要说到定向增发成为正规军，那要追溯到10年前了：2007年9月，证监会发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》，定性增发市场开始逐渐走进大众视野。

定向增发打破了人们对IPO的传统看法，因为IPO不再是终点，而是起点。小白此前在专栏和文章中反复提到过上市公司的各种再融资渠道，这里就不再赘述。小白今天着重说一下定向增发。

先讲个小故事，比如小白去菜场批发大蒜拿来卖，由于小白批发量大，老板最终同意以8块钱一斤成交。小白最终以10块每斤的价格卖出，如果偶遇天气变冷，市价涨到12块，那么小白就盈利4元（(12-8)/8），收益率50%；但如果市价跌至9块，那么小白则只盈利12.5%。

这其实就是定增的基本原理。定增，是指上市公司向符合条件的少数特定合格投资者非公开发行股票。说成人话，就是上市公司向那些有钱人“偷偷地”发行股票，本质上就是将股票打折卖给那些有钱的主。不过，买打折股也没有那么容易，规定还是有的：

1、发行对象，也就是最终参与定增人数不得超过10人；

2、发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，也就是说，你打折不能打得太厉害，差不多就行了。

3、发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。也就是说，你买了打折股后，1年内不能卖；如果你买得多，一不小心成了控股股东或实际控制人，那就更得把你盯紧了，3年内不能卖。

另外，定增的发行方式分为两种：竞价发行和锁价发行。

竞价发行就类似于拍卖，谁出价高就卖给谁。比如某A上市公司要定增1亿股，便开始“招标”，你5块1，我就5块2，价高者得。一般来说，价格在发行日公开，定增后1年内不能卖出。

锁价发行，就是以事先确定好的价格卖给参与定增的投资者。这个价格是由上市公司或定增企业的董事会确定好价格，提前“锁”定，然后发行。采用这种发行方式的定增，定增后3年内不得卖出。

定增人数不超过10人，且定增金额动辄几亿十几亿，平均每人出资额都是千万级别的，所以这也就注定定增市场基本为机构市场，个人投资者也是非富即贵。这些人通常是上市公司大股东、股东关联方、PE/VC或基金公司等机构投资者、有钱的土豪。正因为是这种“批发式”买股票，加上数额巨大，定增市场也被业内称为一级半市场，既能像一级市场那样买打折股，又能在二级市场上变现。

那么问题来了？为土豪量身定制的理财多得是，为什么他们热衷于定增呢？显然，钱多呗！

有数据显示，2006-2015年这10年间，全部已解禁 的1年期定增股票平均获利71.4%，超越指数收益47.5%，平均折扣率19.8%。那么这71.4%的收益都是怎么来的呢？

定增收益由折价收益、绝对收益和相对收益组成。折价收益就相当于内部价，折扣越大，收益越大，买到就是赚到；绝对收益就要看定增标的公司股价的表现了，显然，在A股这种新股被疯抢的市场，绝对收益完全不同担心；相对收益就是跑赢大盘的收益，本质来自于市场波动。在牛市行情中更加可观。

小白说了这么多，都在一个劲儿地说定增好，难道它没有缺点吗？当然有啦，金无足赤，人无完人。定增的风险主要有这么几个：

1、破发和定增失败风险。就是上市公司本身或其选择的项目不被看好，发行后就跌破了发行价，即打折价；更惨的有在发行期间，就根本没人买，人数达不到10人，最终导致定增失败。

2、流动性风险。前面比较顺利，打折股卖出去了，但解禁期到了后，想卖卖不出去，变现不了。说实话，这依然是上市公司本身不被看好的原因。

3、市场风险。以上两种风险还是可控的，前者可以重新选择或评估项目，后者可以等待时机变现。但是遇到市场风险基本上就无能为力了，熊市时，市场中根本就没什么钱，进去的人想出来，没进去的正在持币观望。人家套现还来不及呢，哪里会买你的股票。

总之，定增作为一种项目融资、并购融资、配套融资，引入战略投资者的方式，玩的人越来越多，赚的人也越来越多。但是，近几年定增却变成了洗黑钱的手段，尤其是那些所谓的特定的“个人投资者”，他们用那些脏钱大量参与定增，相当于变了一种形式存在，然后偷偷以更低的折价非法转售给他人，迅速变现。当然，随着定增市场法律法规的逐渐完善，小白也相信ZF会还投资者一个更健康的市场。