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平安宏观最新中期报告，市场回暖减税释放利好

受益于资本市场回暖投资收益增加以及减税新政的影响，中国平安（601318.SH）2019年上半年实现归母净利润976.76亿元，同比增长68.1％。

在8月16日业绩说明会上，中国平安管理层强调关注营运利润，2019年上半年归母营运利润734.64亿元，同比增长23.8％。

2019年半年报还显示，中国平安新业务价值410.52亿元，同比增长4.7％；而20162018年年度增速分别是27.4％、32.6％和7.3％。

8月16日，交银国际证券分析师万丽告诉时代周报记者，中国平安净利润和营运利润都超预期，但营业利润增长中有很大一块是所得税抵扣政策的调整，寿险税后营运利润同比增长36.1％，但税前只增长了14.8％；新业务价值增速符合市场预期，反映出今年市场环境仍然很困难。

投资收益叠加减税新规

中国平安2019年上半年实现归母净利润976.76亿元，同比去年增加395.81亿元。

虽然中国平安是第一家公布半年报的险企，但此前，中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国财险（02328.HK）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、众安在线（06060.HK）均发布了2019年中期业绩预增公告。其原因在于手续费及佣金支出税前扣除政策的调整，以及投资收益的增加。这与中国平安净利润高速增长的原因一致，不过，中国平安受到的投资收益影响更大。

2019年5月，财政部、国家税务总局印发的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》规定，手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至18％，超比例部分允许结转以后年度扣除，并且对保险企业2018年所得税汇算清缴适用。

依照政策规定，2018年的财务报告按照旧政策计算所得税，而新政策虽然在2019年5月才发布，但仍适用于2018年。因此，上述险企在计算2019年半年报时将2018年所得税费用影响金额一次性确认，2018年所得税的冲回归入2019年非经常性损益科目。

中国平安2019年半年报显示，根据税收、会计等法律、法规的要求对当期损益进行一次性调整对当期损益的影响有104.53亿元。其中，寿险及健康险业务影响金额85.97亿元，平安产险影响金额18.56亿元。

受资本市场回暖带动，投资收益同比增加。2019年上半年，中国平安年化净投资收益率 4.5％，上升0.3个百分点；年化总投资收益率5.5％，上升1.5 个百分点。中国平安总投资收益1025.93亿元，增加498.55亿元，增长94.5％。

营运利润增长23.8％

中国平安联席CEO李源祥在业绩会上表示，关注营运利润，营运利润一直强劲增长，是比较稳定的指标。

从2017年年报开始，中国平安效仿友邦保险引入营运利润指标，指的是以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目。

其中，短期投资波动，即寿险及健康险业务实际投资回报与内含价值长期投资回报假设的差异，同时调整因此引起的保险和投资合同负债相关变动。中国平安将寿险及健康险业务投资回报率锁定为5％，高于5％的收益不计入营运利润。

中国平安认为，剔除非营运项目的波动性影响，营运利润可更清晰客观地反映公司的当期业务表现及趋势。

2019年上半年，中国平安归母营运利润为734.64亿元，增加141.25亿元，同比增长23.8％；而2017年度、2018年度同比增长38.8％、18.9％。其中，寿险及健康险业务是营运利润中最重要的部分，2019年上半年贡献了65.28％。寿险及健康险业务、财险业务、银行业务、信托业务、证券业务的营运利润分别同比增长36.9％、69.4％、15.2％、10.5％、30.6％，其他资管业务、科技业务的营运利润则分别减少34.3％、33.3％。

在寿险及健康险业务营运利润的四大构成中，息差收入减少了11.72亿元，下降了41.9％，原因在于，为应对2018年资本市场波动，保持分红万能产品的长期结息竞争力，中国平安主动降低收取的息差水平，影响延续到2019年，息差收入短期内有所承压。

寿险及健康险业务在税前和税后的差别中，税后营运利润同比增长了36.1％，但税前只增长了14.8％。

新业务价值增长缓慢

中国平安新业务价值410.52亿元，同比仅增长4.7％；而20162018年年度增速分别是27.4％、32.6％和7.3％。

此增速符合市场预期，但万丽指出，这说明今年的市场环境仍很困难。

2017年5月，保监会下发《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，限制产品快速返还，不能附加万能账户。

2018年，年金险销售较差，直到现在还受影响。长期保障产品比年金险销售更困难，险企又都朝保障型产品转型，竞争压力在加大。

大摩2018年年底的一份评级报告指出，据公司的指引，中国平安新业务价值增长正常化会持续，明年增长有机会达双位数。

8月19日，另一位分析师向时代周报记者分析，中国平安新业务价值率44.7％，同比提升5.7个百分点，是比较快的，主要原因在于险种结构的变化。

本文源自时代周报

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