上一篇文章聊了聊什么是指数基金以及投资指数基金的理念和资金规划，接下来我们要开始投资指数基金了，这就像我们到菜市场买菜，同样的菜，当然是越便宜越好。

那么什么样的指数基金是便宜的？用什么指标来衡量呢？总的来说，有三个比较重要的指标可以参考：市盈率、市净率和市销率。今天推送的这篇先从市净率的角度对指数是“贵”或者“便宜”进行分析判断。

什么是股票市净率？

市净率是一种衡量公司估值的方法。股票市净率就是每股股价与每股净资产的比率。假设你买的股票每股10元，市净率2元，相当于你花了10元，买到该上市公司5元的净资产。

什么是指数市净率？

指数市净率就是根据某个指数成份股公司市净率的情况，按照加权法、等权法(调和平均数)、中位数法、算数平均法等不同方法计算得出的一个数值，其代表整个指数成份股的综合市净率状况。简单说，就是将一篮子股票的市净率通过计算得出一个综合数值。

影响市净率的因素

商誉

通过资产负债表可以看出，并购导致公司商誉上升时，市净率会降低。但由于某种原因(经济下行周期或经济危机等原因)导致商誉减少，市净率会升高。也就是说，商誉未减少之前，市净率会呈现“便宜”的假象。

应收账款、存货、固定资产

公司的应收账款坏账损失、存货存贬值损失、固定资产贬值损失，导致公司净资产减少，也会使公司的市净率上升。拿一家文具公司举例说明：该公司文具产品卖出去了，但货款没收回来，就会产生坏账。如果产品继续滞销，导致仓库存货贱卖，就存在存货损失。若生产线停产，生产设备也就会贱价处理，就会造成生产设备贬值损失。这些损失都会导致公司的净资产减少，市净率就会相应上升。也就是说，损失未发生之前，市净率会呈现“便宜”的假象。

对于指数而言，由于上述原因，可能会呈现出“便宜”的假象。需要关注。

单个指数成份股权重过大...

拿创业板指数为例，其指数是根据装在这个篮子的各个成份股的权重来计算的，其中最大权重股为温氏股份，单只股票严重影响了整个指数的市净率，因此在考虑创业板指数的市净率时，可以剔除温氏股份再计算创业板指的市净率

如何通过市净率判断指数“便宜”或“贵”

横向比较

拿沪深300指数为例，其代表上市公司市值超过中国上市公司总市值比例超过60%，为大陆综合性最强的指数之一。对于沪深300指数，从过去10年历史数据来看，市净率低于1.3倍进入低估区域，高于3.1进入高估区域。

标普500指数为美国最具代表性的指数之一，其市净率低于2.3倍进入低估状态，高于3.5倍进入高估区域。

恒生指数为香港最具代表性的指数之一，其市净率低于1.3-1.4倍进入低估状态，高于3倍进入高估区域。

由于沪深300指数、标普500指数、恒生指数分别为中国大陆、美国、中国香港最具代表性的指数之一，因此相互间可以横向类比，在运用市净率判断沪深300指数估值水平的时候，可以结合标普500指数和恒生指数的市净率水平进行综合判断。

纵向比较

还以沪深300指数为例，对其最近10年的市净率数据进行统计，市净率低估的界限值(以20%的分位值为限)为1.46倍，市净率高估的界限值(以80%的分位值为限)为2.57倍。结合上述市净率数据，从纵向的角度来考虑，市净率低于1.46倍就进入低估区域，高于2.57倍进入高估区域。

笔者认为，对于沪深300指数，其自身过往的市净率历史数据的参考价值应当更高，横向指数市净率历史数据参考价值其次。在进行横向比较和纵向比较后，综合得出指数所处估值水平的结论。

Choice数据显示，沪深300当前（2017年12月5日）的市净率为1.62.

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