今天和大家聊一下郑商所的明星品种PTA。PTA即精对苯二甲酸为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油( 别名轻汽油 )，从石脑油中提炼出 MX( 混二甲苯 )，再提炼出 PX( 对二甲苯 )。PTA 以 PX( 配方约 65.5%) 为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化 ( 氧气占 33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即 PTA成品。常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃。若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。它的燃点 384~421℃，密度 1.55g/cm³，溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、乙醚，是重要的大宗有机原料之一。

PTA 是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维( 涤纶长丝和短纤 )、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界 90% 以上的 PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯 ( 简称聚酯，PET)。生产 1 吨 PET需要 0.855 吨的 PTA 和 0.335 吨的 MEG( 乙二醇 )。国内市场中，有75% 的 PTA 用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁。

近些年，全球的 PTA 产能不断增长，全球新增的 PTA 产能几乎都在亚洲，而亚洲的新增产能有 80-90% 集中在中国。中国是世界上 PTA 最大的生产国、消费国。截止 2021 年 4 月，我国 PTA 产能达到 6263 万吨，全球 PTA 产能达到 9000 万吨以上，中国产能占比高达 69%。国内 PTA 产能分布集中度较高。从地域分布看，主要分布在辽宁、浙江、江苏和福建，这四个地区 PTA 产能占总产能的比重为 83%。从企业分布看，逸盛石化、恒力石化、新凤鸣、福化工贸是 PTA 的主流供应商，占总产能比重的 54%。从企业性质看，民营企业数量较多，受国家政策扰动相对较小，竞争优势也较突出。近十年，我国 PTA 产量突飞猛进，2008 年我国 PTA 年产量仅935 万吨，到 2020 年我国 PTA 的年产量达到 4950 万吨，年均复合增长率达到 13%。近几年随着 PTA 期现贸易和基差贸易的盛行，厦门国贸、宁波中基、嘉德瑞等大型贸易积极参与 PTA 期货。贸易商借助期货市场在承接 PTA 工厂和下游聚酯工厂高卖低买需求方面起到了巨大的桥梁作用，贸易商 PTA“搬运工”这一角色突出。

表观消费量来看，我国 PTA 消费量从 2008 年的 1529 万吨增加至 2020 年的 4724 万吨附近，年均消费增速达到 9.6%，超过同期 GDP 平均增速 7.95%。特别是 2016 年至 2018 年，服装行业关门店去库存告一段落进入补库存周期，叠加房地产改善 投机 精装房的超级地产周期带动的家纺需求释放和国家禁废令对瓶片（切片）和短纤方面需求的好转，聚酯及终端消费增速达到 10-12% 以上，明显超过 2012-15 年期间平均 5-8% 的消费增速。

PTA 研究本质是通过产业链内部影响各产品成本利润的信息点分析，搞清产业利润的分布并判断其合理性，找出不合理性及潜在市场衍变逻辑，做出对交易有利的前瞻性判断。影响 PTA 价格的主要因素如下：

（1）原油价格

PTA 源头为石油，石油价格变化引起 PX-PTA 成本端变化。数据证明，PTA 与石油价格相关性在 0.76-0.78 之间。原油变动 1 美元 / 桶大致对应 PTA 成本端影响 38 元 / 吨（注意：这里仅是原油对PTA 成本传导路径的理论测算值）。

（2）PX

PX 是生产 PTA 的最主要原料，PTA 成本公式 =0.655*PX 加工费。PTA 和 PX 价格相关性为 0.91。PX 变动 1 美元 / 吨理论上对应PTA 成本变动 5 元 / 吨。

（3）PTA现货价格与合同货价格的相互影响

一般而言聚酯工厂不会和 PTA 工厂完全签合约货，会留出 20%左右的需求敞口在现货市场采购，当 PTA 现货价格明显低于当月预估的现货合约价格时，聚酯工厂和贸易商会倾向于补现货进而对价格产生支撑。

（4）相关产品MEG

PTA 与 MEG 共同作为聚酯的生产原料，若 MEG 价格发生变动，必然影响其需求，从而进一步影响 PTA 的需求；同时作为聚酯工厂的原料采购部，PTA 和 MEG 一起采购，当两者基本面有明显强弱差异时，一般工厂会多采购供需强的原料、少采购供需弱的原料，或

者直接在期货市场上做买强抛弱对冲（2018 年 12 月 -2019 年 4 月，PTA 和 MEG 价差一路走低便是这个原因），MEG 的弱势反而会衬托或者助推 PTA 的强势。

（5）PTA工厂产能和运行负荷

PTA 总产能大小决定了 PTA 的边际供应总量，同时 PTA 生产装置每年至少需要检修一次。生产企业会选择淡季或在生产企业亏损持续时间较长时安排检修，以降低市场风险，从而对供应造成影响，有利于价格上涨。

（6）聚酯及终端需求

聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，一般而言 3-4 月份和 9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季，终端需求旺季若配合 PTA 工厂检修有利于价格上涨，相反，终端需求淡季容易引发 PTA 原料价格下跌。

（7）内外盘价格倒挂

内外盘倒挂严重时有助于刺激 PTA 自身出口和下游聚酯产品的国际市场竞争力，进而有利于终端需求的释放，对价格逐步产生利多影响。反之亦然。

（8）汇率、税率变化

我国是全球最大的纺织品生产国和出口国，人民币升值将降低纺织品出口竞争力，进而影响到上游化纤产业及 PTA 行业的需求。同时人民币升值意味着按美金计价的 PX 价格换算成人民币成本下滑，利空 PTA 成本。反之人民币贬值对 PTA 原料进口成本端和需求端产生利多指引。PX 价格按 1000 美金 / 吨计算，人民币汇率变动 0.1，PTA 成本端变动约 75 元 / 吨。税率变动会影响 PTA 的原料进口成本，进而对 PTA 生产成本产生影响，同时降税还会阶段性刺激需求。

（9）其他影响因素

宏观调控、出口退税、心态和不可抗力因素等均会对 PTA 价格产生阶段性影响。