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一起学注会（财务成本管理-财务预测之增长率与资本需求的测算）

【知识点】增长率与资本需求的测算★★

内含增长率的测算

（一）内含增长率的含义

内含增长率是指 没有可动用金融资产，且 外部融资为零（即没有借款和股权融资，但是经营负债可以自然增长）只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长率。

假设： 没有可动用金融资产，且 外部融资为零，经营资产（负债）销售百分比不变。

（二）内含增长率的计算

1.假设外部融资销售增长比为零，且没有可动用金融资产，即：

经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率*（1－预计股利支付率）＝0，求得销售增长率，即内含增长率。

2.根据公式直接计算

（1）内含增长率=预计营业净利率×（1-预计股利支付率）/[经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计营业净利率×（1-预计股利支付率）]

（2）内含增长率=预计利润留存率×（预计净利润/预计净经营资产）/[1-预计利润留存率×（预计净利润/预计净经营资产）=（预计营业净利率*净经营资产周转次数*预计利润留存率）/（1-预计营业净利率*净经营资产周转次数*预计利润留存率）

（三）预计销售增长率、内含增长率和外部融资额的关系（假设不存在可动用金融资产）

1.预计销售增长率等于内含增长率时，外部融资额为 0；

2.预计销售增长率大于内含增长率时，外部融资额为正数，即需要追加外部融资；

3.预计销售增长率小于内含增长率时，外部融资额为负数，即资金有剩余。

可持续增长率的测算

（一）可持续增长率的含义：不增发新股或回购股票，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率），不改变财政政策（不改变权益乘数和留存收益率）时，其销售所能达到的增长率。

（二）可持续增长需要满足的假设条件

若满足以下假设条件，则销售增长率与可持续增长率相等，资产、负债和股东权益同比例增长，即可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益

1.不增发新股或回购股票

如果企业不增发新股或回购股票，则增加的所有者权益=增加的留存收益

2.不改变经营效率

（1）公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息

（2）公司的总资产周转率将维持当前的水平

3.不改变财务政策

（1）公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去

（2）公司目前的利润留存率是目标的利润留存率，并且打算继续维持下去

（三）可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算

可持续增长率=净利润×利润留存率/期初股东权益

=期初权益净利率×利润留存率

=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数×利润留存率

2.根据期末股东权益计算

可持续增长率＝ 本期利润留存/（期末股东权益-本期利润留存）=期末权益净利率×本期利润留存率/（1-期末权益净利率×本期利润留存率）=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率/（1-营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率）

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『例题·单选题』下列有关增长率的说法中，正确的是（）。

A可持续增长率是当前经营效率和财政政策决定的内在增长能力

B如果经营效率和财务政策指标已达到极限，则不能提高销售增长率

C如果经营效果和财务 政策指标与上年相同，本年实际增长率、上年的可持续增长率及本年的可持续增长率三者相等

D在不发新股和回购股票，经营效率保持不变时，企业的增长率即可持续增长率

『正确答案』A

『答案解析』如果经营效率和财务政策指标已达到极限，通过发行新股增加资金，可以提高销售增长率，所以B的说法不正确；如果经营效率和财务政策指标与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率、上年的可持续增长率及本年的可持续增长率三者相等，所以C的说法不正确；在不发新股和回购股票，经营效率和财务政策指标保持不变时，企业能达到的下期销售增长率即是可持续增长率，所以D的说法不正确。

【例题·多选题】在内含增长的情况下，下列说法不正确的有（）。

A不增加外部借款

B不增加负债

C不增加外部股权融资

D不增加股东权益

『正确答案』BD

『答案解析』在内含增长的情况下，外部融资为0，只靠内部积累支持销售增长，因此，选项A，C的说法正确；在内含增长的情况下，经营负债可以增加，因此选项B的说法不正确；在内含增长的情况下，可以用增加的留存收益满足资金需求，留存收益增加会增加股东权益，因此，选项D的说法不正确。

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